{"id":31983,"date":"2017-06-15T08:30:28","date_gmt":"2017-06-15T06:30:28","guid":{"rendered":"http:\/\/appelloalpopolo.it\/?p=31983"},"modified":"2017-06-14T18:13:29","modified_gmt":"2017-06-14T16:13:29","slug":"bloomberg-il-problema-piu-grosso-e-lesportazione-tedesca-di-capitali-non-di-automobili","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/appelloalpopolo.it\/?p=31983","title":{"rendered":"Bloomberg: Il problema pi\u00f9 grosso \u00e8 l\u2019esportazione tedesca di capitali, non di automobili"},"content":{"rendered":"
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di VOCI DALL’ESTERO (Henry Tougha)<\/strong><\/p>\n

Un articolo di Bloomberg denuncia<\/a>\u00a0il lato pi\u00f9 \u201coscuro\u201d del surplus tedesco: quello dell\u2019accumulo ed esportazione esorbitante di risparmi. Come accadeva gi\u00e0 prima della grande crisi finanziaria dei mutui subprime, il grande capitale tedesco si sta muovendo, nell\u2019ansiosa ricerca di rendimenti, gonfiando bolle finanziarie. Questo dovrebbe essere preso di mira da Trump, nella sua contrapposizione alla Germania, ancor prima di preoccuparsi del surplus commerciale.<\/em><\/p>\n

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di Chris Bryant, 09 giugno 2017<\/em><\/p>\n

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Donald Trump si cruccia<\/a> per il massiccio surplus commerciale della Germania e in particolare per le automobili che Volkswagen, BMW e Daimler esportano negli Stati Uniti.<\/p>\n

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Trump ha ragione su una cosa: lo squilibrio delle partite correnti tedesche \u00e8 un problema. Ma c\u2019\u00e8 un tipo di esportazione tedesca che \u00e8 meno scontata e potenzialmente pi\u00f9 problematica di quella delle automobili: l\u2019esportazione del denaro.<\/p>\n

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\u00c8 un po\u2019 sciocco accusare la Germania di vendere cose che il resto del mondo vuole\u00a0comprare. Ma il fatto che la Germania poi non acquisti a sua volta una quantit\u00e0 equivalente di cose la costringe a esportare i propri risparmi, diventando cos\u00ec un enorme creditore netto verso il resto del mondo.<\/p>\n

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Dunque, poich\u00e9 i suoi risparmi nazionali superano di gran lunga gli investimenti, la Germania non \u00e8 solo il pi\u00f9 grande esportatore al mondo di automobili, ma anche il pi\u00f9 grande esportatore netto al mondo di capitali<\/a>.<\/p>\n

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Dato che la sua popolazione sta invecchiando (e ha scarse prospettive di crescita demografica) non c\u2019\u00e8 da sorprendersi che la Germania generi un surplus di risparmi che poi investe in asset redditizi al fine di assicurarsi entrate con cui pagare le pensioni [1].<\/p>\n

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Questo approccio, tuttavia, secondo HSBC [2], comporta dei rischi. L\u2019eccesso di risparmi della Germania potrebbe contribuire all\u2019aumento dell\u2019indebitamento e dell\u2019instabilit\u00e0 finanziaria nei paesi che hanno grossi deficit di partite\u00a0correnti (come gli USA e il Regno Unito). L\u2019ossessione della Germania per il risparmio (che il resto dell\u2019eurozona sta cercando sempre pi\u00f9 di imitare, si veda il grafico sotto) potrebbe ostacolare l\u2019uscita dell\u2019intero continente da una ormai prolungata crisi economica. E d\u2019altra parte l\u2019accumulo di attivit\u00e0 estere da parte della Germania potrebbe non renderle alla fine i redditi sperati (ma di questo Trump non sembra preoccuparsi molto).<\/p>\n

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L\u2019anno scorso il surplus di partite\u00a0correnti della Germania ha raggiunto i 261 miliardi di euro [3], che corrispondono a\u00a0circa 230 miliardi di euro di esportazione netta di capitali. Questi deflussi sono stati esacerbati dal programma di acquisto titoli condotto dalla Banca Centrale Europea (BCE), che ha schiacciato i rendimenti dei bund tedeschi e ha costretto i gestori degli asset a cercare altrove titoli che garantissero rendimenti migliori. (Deutsche Bank ha definito questa tendenza come \u201ceuroglut\u201d [\u201ceurosaturazione\u201d] [4].)<\/p>\n

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Gli Stati Uniti sono stati il paese di destinazione di oltre 60 miliardi di dollari di capitali tedeschi, di cui circa la met\u00e0 sono stati investiti in azioni. Il denaro tedesco ha contribuito ad aumentare i prezzi delle azioni statunitensi (rendendo cos\u00ec gli americani pi\u00f9 ricchi), a finanziare nuovi impianti manufatturieri (creando posti di lavoro) e ha contribuito a finanziare il deficit del bilancio pubblico [5].<\/p>\n

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Cosa ci sarebbe di male in tutto questo, da una prospettiva americana? Be\u2019, l\u2019abbondanza di risparmi tedeschi<\/a> ha anche abbassato i tassi di interesse di equilibrio<\/a>, rendendo pi\u00f9 difficile per i fondi pensione americani mantenere i rendimenti promessi (e, per la Federal Reserve, normalizzare la politica sui tassi) [6].<\/p>\n

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Nel frattempo perfino il governo tedesco ammette<\/a> che \u201ci capitali in cerca di investimenti possono contribuire a creare boom del credito e\/o bolle finanziarie in altri paesi<\/em>\u201c.<\/p>\n

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Bisogna sapere che prima del 2008 il surplus di acquisti di titoli ipotecari da parte tedesca ha contribuito a gonfiare la bolla statunitense dei mutui subprime, determinando, alla fine, perdite per le banche tedesche. I\u00a0risparmi interni hanno contribuito anche a investimenti poco efficienti verso le economie periferiche dell\u2019eurozona, come la Grecia e la Spagna [7].<\/p>\n

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La Storia non si ripete, ma spesso fa la rima. Negli Stati Uniti il crollo dei mutui subprime sembra sul punto di essere sostituito da nuove bolle del credito al consumo<\/a>\u00a0in prestiti agli studenti e per acquisti di automobili. \u00c8 possibile che il surplus dei risparmi tedeschi stia contribuendo a gonfiare alcuni di questi eccessi [8].<\/p>\n

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E se le banche tedesche hanno drasticamente ridimensionato la propria esposizione verso la periferia dell\u2019eurozona ora in crisi, la banca centrale non ha fatto altrettanto. A causa del programma di acquisto titoli da parte della BCE, la Bundesbank ha accumulato quasi 860 miliardi di euro di esposizione verso la BCE tramite il cosiddetto sistema Target2<\/a>. Si tratta di quasi la met\u00e0 del proprio patrimonio netto verso l\u2019estero. Per ora questo sembra solo un tecnicismo contabile. Ma se una banca nazionale dell\u2019Europa del sud dovesse decidere di non onorare le proprie passivit\u00e0 su Target2 verso la BCE, i contribuenti tedeschi potrebbero soffrire delle perdite molto concrete [9].<\/p>\n

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Quindi dimenticate le automobili, Trump dovrebbe concentrare i propri sforzi al fine di deviare gli investimenti tedeschi pubblici e privati quanto pi\u00f9 possibile verso la Germania, in modo da incrementare la sua crescita potenziale e rendere pi\u00f9 semplice per la BCE mettere fine ai propri esperimenti monetari di indebolimento dell\u2019euro, che consolidano sempre di pi\u00f9 il surplus tedesco delle partite\u00a0correnti. Il governo tedesco ha promesso di incrementare la spesa in infrastrutture, ma chiunque conosca la precaria condizione delle strade e dei ponti<\/a> in Germania sa che potrebbe fare ben di pi\u00f9 (a dire il vero gli Stati Uniti non sono messi molto meglio, da questo punto di vista).<\/p>\n

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Ma nel timore che Trump possa leggere questo pezzo ed essere tentato di fare subito il bullo su Twitter, non voglio dimenticare di sottolineare un\u2019altra debolezza nella retorica anti-tedesca del Presidente.<\/p>\n

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Trump ha definito \u201cun errore catastrofico<\/a>\u201d la decisione della Germania di accogliere centinaia di migliaia di rifugiati in fuga dalla Siria e da altrove. Eppure un afflusso di giovani immigrati \u00e8 il tonico perfetto per rimediare all\u2019invecchiamento della popolazione tedesca e alla scarsit\u00e0 di domanda interna (gli immigrati tendono a comprare cose e ad avere bisogno di un posto dove vivere). Se Trump fosse coerente dovrebbe contestare l\u2019esportazione tedesca di capitali ma al tempo stesso approvare la politica delle porte aperte. Ma a Trump piacciono i soldi. Anche i rifugiati? Non altrettanto.<\/p>\n

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Questo articolo non rispecchia necessariamente le opinioni di Bloomberg LP e dei suoi proprietari.<\/em><\/p>\n

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[1] Questo equivale a un deficit nel conto finanziario di un paese.<\/p>\n

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[2] Janet Henry, capo economista di HSBC, ha esaminato il rischio di \u201csaturazione\u201d degli investimenti tedeschi, cinesi e giapponesi, in una nota<\/a> lo scorso anno.<\/p>\n

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[3] Secondo la Bundesbank.<\/p>\n

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[4] A dire il vero la Germania non \u00e8 una gran sostenitrice dell\u2019acquisto di titoli da parte della BCE e la accusa<\/a> di aver causato la debolezza dell\u2019euro e il proprio surplus di conto corrente.<\/p>\n

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[5] La Cina, comunque, \u00e8 il maggiore acquirente<\/a> di titoli pubblici americani.<\/p>\n

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[6] Si vedano questi<\/a> commenti del presidente della BCE, Mario Draghi, sui surplus di partite\u00a0correnti della Germania e dell\u2019eurozona.<\/p>\n

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[7] C\u2019\u00e8 un dibattito<\/a> su quanta<\/a> ricchezza tedesca<\/a> sia andata distrutta.<\/p>\n

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[8] Per esempio il braccio finanziario delle case automobilistiche tedesche hanno prestato una grande quantit\u00e0 di soldi agli americani affinch\u00e9 acquistassero automobili di lusso che i consumatori avrebbero altrimenti fatto fatica a comprare. Con la rapida discesa dei prezzi delle automobili di seconda mano<\/a>, aumenta il rischio di perdite creditizie<\/a>.<\/p>\n

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[9] Per ulteriori informazioni si veda qui<\/a> e qui<\/a>.<\/p>\n

fonte: <\/strong>http:\/\/vocidallestero.it\/2017\/06\/14\/bloomberg-il-problema-piu-grosso-e-lesportazione-tedesca-di-capitali-non-di-automobili\/<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n

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