{"id":39408,"date":"2018-02-28T09:00:28","date_gmt":"2018-02-28T08:00:28","guid":{"rendered":"http:\/\/appelloalpopolo.it\/?p=39408"},"modified":"2018-02-28T14:08:08","modified_gmt":"2018-02-28T13:08:08","slug":"1992-quando-svalutammo-la-moneta-per-svalutare-i-salari","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/appelloalpopolo.it\/?p=39408","title":{"rendered":"1992: quando svalutammo la moneta per svalutare i salari"},"content":{"rendered":"

di KEYNES BLOG\u00a0(Andrea Sbarile)<\/strong><\/p>\n

\"Senza-titolo-1\"
\nLa crisi dello SME del 1992 si concluse con l\u2019abbandono dell\u2019accordo di cambio da parte dell\u2019Italia e della Gran Bretagna. Su questo evento e sui suoi effetti i \u201cnoeuro\u201d hanno costruito un mito non corrispondente alla realt\u00e0. In particolare mostreremo perch\u00e9 non si innesc\u00f2 una spirale inflattiva e come la svalutazione fu pagata dai lavoratori. Non \u00e8 vero cio\u00e8 quanto afferma l\u2019adagio noeuro secondo cui \u201co si svaluta la moneta o si svalutano i salari\u201d ma piuttosto \u00e8 vero che \u201csi svaluta la moneta per svalutare i salari\u201d.<\/strong><\/p>\n

di Andrea Sbarile* e Keynes Blog<\/em><\/strong><\/p>\n

La crisi dello SME<\/h2>\n

I luoghi comuni nel dibattito economico sono molto frequenti, come anche le interpretazioni pro domo sua<\/em> dei fenomeni storici. La crisi del Sistema Monetario Europeo (SME)<\/strong><\/a> del settembre 1992, quando la lira e la sterlina britannica furono soggette a un forte attacco speculativo e, a causa di ci\u00f2, lasciarono l\u2019accordo di cambio e si svalutarono, \u00e8 stata spesso oggetto di interpretazioni parziali da parte dei cosiddetti \u201cnoeuro\u201d.<\/p>\n

\n

\"svalutazione.png\"<\/p>\n

Tasso di cambio nominale effettivo della lira<\/p>\n<\/div>\n

La crisi che si verific\u00f2 alla fine del 1992 fu da manuale, poich\u00e9 rispondeva alla cosiddetta \u201ccrisi valutaria di prima generazione\u201d di Krugman (1979)<\/a>: quando un paese, in presenza di divergenze tra i suoi fondamentali e il tasso di cambio, tenta di mantenere quest\u2019ultimo coprendo i disavanzi tramite riserve, nella mente degli speculatori si forma un \u201ctasso ombra\u201d, ovvero il valore del tasso di cambio qualora fosse lasciato libero di fluttuare.\u00a0Inizialmente, i disavanzi vengono coperti da riserve valutarie della banca centrale, finch\u00e9 l\u2019intensificarsi della speculazione azzera le riserve costringendo il paese a svalutare. Eichengreen e Wyplosz in The unstable EMS<\/em><\/a> ipotizzano anche una componente delle crisi di seconda generazione (basate su aspettative autorealizzatesi)<\/a>, ma non \u00e8 un\u2019opinione universalmente accettata.<\/p>\n

La crisi dello SME si collocava in uno scenario profondamente mutato rispetto ai decenni precedenti, quando i movimenti di capitali erano meno pressanti, come sottoline\u00f2 il governatore della Banca d\u2019Italia Antonio Fazio, appena nominato, nelle considerazioni finali del maggio 1993<\/a>. Quando la speculazione, nell\u2019estate del 1992, attacc\u00f2 la lira e la sterlina a seguito della bocciatura del Trattato di Maastricht da parte degli elettori danesi (e delle aspettative di un eguale giudizio negativo da parte dei francesi), ci fu poco da fare, anche per la mancata collaborazione della Bundesbank. Il Sistema Monetario Europeo, infatti, prevedeva il sostegno delle banche centrali degli altri paesi in caso di attacco ad una valuta. La responsabilit\u00e0 maggiore ricadeva sulla Bundesbank, la banca centrale tedesca, poich\u00e9 il marco era di fatto la valuta di riferimento del sistema. Ma questa collaborazione non vi fu n\u00e9 attraverso il sostegno alle valute attaccate n\u00e9 con una la rivalutazione pilotata del marco (come avvenuto in passato), anche perch\u00e9 all\u2019epoca la Germania era in deficit di partite correnti e non voleva aggravarlo. L\u2019aggiustamento doveva essere interamente a carico dei paesi \u201cdeboli\u201d. Dopo un\u2019iniziale svalutazione il 13 settembre 1992, il governo Amato decide l\u2019uscita dallo SME il 17 settembre, all\u2019indomani dell\u2019uscita della sterlina. Anche la Francia sub\u00ec l\u2019attacco speculativo, ma alla fine la Bundesbank si mosse in soccorso del Franco. Pochi mesi dopo l\u2019Italia ratificher\u00e0 il Trattato di Maastricht.
\nA tale proposito vale la pena richiamare un articolo di Keynes Blog nel quale si sono analizzate le profonde differenze tra il sistema di Bretton Woods, lo SME e l\u2019euro:<\/strong>\u201cPerch\u00e9 l\u2019euro non \u00e8 ancora crollato<\/a>?\u201d.<\/p>\n

La svalutazione senza inflazione<\/h2>\n

Uno degli aspetti pi\u00f9 controversi della crisi dello SME fu il mancato aumento del tasso d\u2019inflazione:<\/p>\n

\n

\"fredgraph_inflazione.png\"<\/p>\n

Italia: tasso d\u2019inflazione<\/p>\n<\/div>\n

E\u2019 comune, infatti, che un deprezzamento del cambio provochi un aumento dei prezzi dell\u2019incremento dei costi degli input importati (per cui rimandiamo a questo articolo di Andrea Sbarile<\/a>). E\u2019 in effetti quanto \u00e8 accaduto recentemente in Gran Bretagna con la svalutazione della sterlina dopo il referendum sul Brexit. Eppure, come si pu\u00f2 notare dal grafico su riportato, l\u2019inflazione al consumo diminu\u00ec nonostante la svalutazione. Sulla scorta di ci\u00f2, alcuni noeuro hanno sostenuto che, in caso di uscita dalla moneta unica e di successiva svalutazione, l\u2019inflazione non sarebbe drammatica.<\/p>\n

La svalutazione interna degli anni \u201990<\/h2>\n

Spesso si esalta la svalutazione del 1992 senza per\u00f2 spiegare perch\u00e9 essa abbia avuto un effetto dirompente sulla bilancia commerciale. Il fatto \u00e8 che, dopo la crisi dello SME, l\u2019aumento dell\u2019export fu ottenuto proprio tramite la svalutazione interna, cio\u00e8 il blocco dei salari e la caduta dell\u2019occupazione, dei consumi e degli investimenti.
\nInsomma, molto prima della deflazione interna tedesca degli anni 2000, fu proprio l\u2019Italia a dare l\u2019esempio<\/strong>, riequilibrando i suoi conti esteri con politiche a dir poco draconiane.<\/p>\n

Il mantra degli economisti del web \u201co si svaluta la moneta o si svalutano i salari\u201d andrebbe sostanzialmente emendato in: \u201csi svaluta la moneta per svalutare i salari\u201d. Questo \u00e8 particolarmente evidente guardando l\u2019andamento relativo delle variazioni dei salari nominali e dell\u2019inflazione nel periodo considerato:<\/p>\n

\"salari<\/p>\n

Quel che succede \u00e8 che l\u2019inflazione scende, ma la crescita dei salari scende molto pi\u00f9 velocemente<\/strong>. Il risultato \u00e8 che i salari reali nel 1995 saranno crollati di 7,5 punti percentuali rispetto al picco pre-svalutazione<\/strong>.<\/p>\n

Il motivo per cui i salari nominali sono cresciuti al di sotto dell\u2019inflazione<\/strong> \u00e8 presto detto: poco prima della svalutazione nel settembre \u201892, i sindacati avevano firmato un accordo molto duro col governo che aveva cancellato i residui di scala mobile<\/strong>, gi\u00e0 compromessa nel 1984 con il decreto di San Valentino firmato da Bettino Craxi.<\/p>\n

Non solo i salari reali, ma anche la distribuzione del reddito mut\u00f2 a sfavore dei lavoratori<\/strong>. La quota salari sul PIL, vale a dire la parte di ricchezza prodotta che va al lavoro, croll\u00f2 di quasi 5 punti percentuali, superando di gran lunga la tendenza degli altri paesi europei.<\/p>\n

\"quota<\/p>\n

Oltre all\u2019austerit\u00e0 salariale, crebbe velocemente e violentemente anche la disoccupazione, che raggiunse tassi comparabili a quelli della crisi odierna, attestandosi intorno all\u201911% fino al 1998, per poi scendere lentamente, paradossalmente proprio dopo il varo dell\u2019euro, fino grande crisi finanziaria del 2007.<\/p>\n

\"disoccupazione.png\"<\/p>\n

La politica deflattiva interna non si ferm\u00f2 ai salari, ma comprese anche una stretta fiscale senza precedenti da parte del governo di Giuliano Amato<\/strong>: la famose manovre \u201clacrime e sangue\u201d<\/strong>. Gi\u00e0 prima dell\u2019uscita vi fu l\u2019antipasto della manovra correttiva da 30mila miliardi di lire, comprensiva di prelievo forzoso del 6 per mille sui depositi bancari e postali. Ma la grande austerity arriv\u00f2 subito dopo la svalutazione di settembre: la maximanovra da 93mila miliardi, il 5,8% del Pil, formata da 43.500 miliardi di tagli alle spese, 42.500 di nuove entrate da aumenti delle tasse, e da 7mila miliardi di dismissioni delle partecipazioni pubbliche.<\/p>\n

\n

\"spesa<\/p>\n

Italia:\u00a0La spesa per consumi finali delle amministrazioni pubbliche (la famosa \u201cG\u201d nell\u2019equazione del PIL)<\/p>\n<\/div>\n

Anche i consumi e gli investimenti calarono a seguito dell\u2019austerit\u00e0 di Amato:<\/p>\n

\n

\"consumi<\/p>\n

Italia: consumi privati<\/p>\n<\/div>\n

\n

\"investimenti\"<\/p>\n

Italia: investimenti fissi lordi<\/p>\n<\/div>\n

Nel 1992 insomma si \u00e8 compiuto non un ritorno alla sovranit\u00e0 monetaria, ma un\u2019accelerazione neoliberista: austerit\u00e0, deflazione salariale, privatizzazioni<\/strong> (spesso divenute vere e proprie svendite).<\/p>\n

Fu giusto? Fu sbagliato? Sorprendentemente, secondo il prof. Alberto Bagnai, uno dei paladini noeuro, si tratt\u00f2 di una politica \u201ccorretta\u201d<\/a>.<\/p>\n

Noi invece possiamo aggiungere che allora Angela Merkel<\/strong> era all\u2019inizio della sua carriera politica, ma certamente sarebbe stata orgogliosa dell\u2019Italia del 1992.<\/p>\n

Nonostante tutto il debito pubblico acceler\u00f2 la sua crescita<\/strong>, passando dal 105% del Pil nel 1992 al 121,5% del 1994<\/strong>. Un andamento che ricorda quello degli anni post 2011, protagonista l\u2019altro grande austero: Mario Monti.<\/p>\n

Gli effetti sulla bilancia commerciale<\/h3>\n

Va detto che, in effetti, la manovra di \u201causterit\u00e0 espansiva\u201d ebbe un certo successo. La recessione fu moderata e il rimbalzo del Pil arriv\u00f2 un anno dopo la svalutazione:<\/p>\n

\n

\"pil.png\"<\/p>\n

Italia: Pil, variazioni rispetto allo stesso trimestre dell\u2019anno precedente<\/p>\n<\/div>\n

L\u2019austerit\u00e0 interna fu bilanciata dalla bilancia commerciale, che pot\u00e9 beneficiare della svalutazione interna, oltre che da quella esterna.<\/p>\n

Nel seguente grafico presentiamo i dati in dollari, per non cadere nell’\u201dillusione monetaria\u201d, cos\u00ec da valutare pi\u00f9 correttamente i flussi in ingresso e uscita:<\/p>\n

\"commercio<\/p>\n

Occorre qualche caveat<\/em>. Le esportazioni si stavano riprendendo gi\u00e0 nel 1992, prima della svalutazione. Ci\u00f2 che accade per\u00f2 \u00e8 che le importazioni nel 1993 crollano a causa dell\u2019austerit\u00e0<\/strong>. Le esportazioni marceranno pi\u00f9 tardi, nel triennio 1994-1996. In questo modo l\u2019Italia \u00e8 riuscita ad evitare la curva \u201cJ\u201d<\/a> che normalmente caratterizza le svalutazioni del cambio perch\u00e9 l\u2019export reagisce con un certo ritardo.<\/p>\n

La svalutazione benefici\u00f2 inoltre di condizioni di contorno favorevoli<\/strong>: erano tempi in cui la Germania e la Francia facevano ampi deficit di bilancio ed espandevano la propria domanda interna.<\/p>\n

\"fredgraph<\/p>\n

Il vero vincitore: il mitico Nord-Est<\/h2>\n

Fatto degno di nota \u00e8 che\u00a0la ripresa fu molto sbilanciata a favore delle aree geografiche del Nord<\/strong>. In particolare fu il \u201cmitico\u201d Nord-Est a beneficiare dell\u2019effetto export:<\/p>\n\n<\/colgroup>\n<\/colgroup>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
Pil pro capite \u2013 % della media nazionale \u2013 dati Istat<\/b><\/td>\n<\/tr>\n
<\/td>\nNord-ovest<\/strong><\/td>\nNord-est<\/strong><\/td>\nCentro<\/strong><\/td>\nSud<\/strong><\/td>\nIsole<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n
1989<\/strong><\/td>\n125,7%<\/td>\n118,5%<\/td>\n106,6%<\/td>\n67,1%<\/td>\n70,8%<\/td>\n<\/tr>\n
1990<\/strong><\/td>\n125,2%<\/td>\n118,7%<\/td>\n106,8%<\/td>\n66,9%<\/td>\n71,7%<\/td>\n<\/tr>\n
1991<\/strong><\/td>\n123,9%<\/td>\n118,2%<\/td>\n107,4%<\/td>\n67,6%<\/td>\n73,1%<\/td>\n<\/tr>\n
1992<\/strong><\/td>\n123,1%<\/td>\n118,8%<\/td>\n108,0%<\/td>\n67,8%<\/td>\n72,5%<\/td>\n<\/tr>\n
1993<\/strong><\/td>\n122,7%<\/td>\n120,2%<\/td>\n108,6%<\/td>\n67,0%<\/td>\n72,3%<\/td>\n<\/tr>\n
1994<\/strong><\/td>\n123,9%<\/td>\n121,0%<\/td>\n107,8%<\/td>\n66,9%<\/td>\n70,2%<\/td>\n<\/tr>\n
1995<\/strong><\/td>\n124,8%<\/td>\n122,5%<\/td>\n107,9%<\/td>\n65,9%<\/td>\n67,8%<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Il crollo dei salari reali e della quota salari, insieme alla divaricazione geografica, ci dice chi \u00e8 stato beneficiato dalla svalutazione<\/strong>: gli imprenditori del Nord, e in particolare quelli del \u201cmitico\u201d Nord-Est. La svalutazione non \u00e8 neutra, ma \u00e8 una scelta di classe.<\/p>\n

Conclusioni<\/h2>\n

Riassumendo: l\u2019uscita dallo SME e il conseguente significativo deprezzamento del tasso di cambio dopo settembre 1992 determin\u00f2 un forte aumento delle aspettative di inflazione. Tali condizioni rischiavano di dare effettivamente corso a un aumento del livello dei prezzi a causa dell\u2019indicizzazione dei salari dovuta alla scala mobile. La spirale<\/strong>svalutazione\u2192prezzi\u2192salari\u2192prezzi\u2192svalutazione<\/strong>, che l\u2019Italia speriment\u00f2 negli anni \u201870, era in agguato. L\u2019eventualit\u00e0 fu scongiurata e la crescita dei prezzi invece di salire diminu\u00ec. Questo fu dovuto alla sterilizzazione della scala mobile<\/strong> e all\u2019austerit\u00e0 delle manovre \u201clacrime e sangue\u201d\u00a0<\/strong>che comport\u00f2 tra l\u2019altro\u00a0la disoccupazione a due cifre<\/strong>.
\nQuindi, quando qualcuno dir\u00e0 che la svalutazione non solo non comporta inflazione, ma non comporta alcun onere sul lato della domanda interna o sull\u2019occupazione potrete rispondere, dati alla mano, che la svalutazione \u201cespansiva\u201d si fa sulle spalle della domanda interna e dei salari, e che il costo di un modello di export-led non sembra proprio ricalcare la politiche populiste tanto decantate dagli economisti del web.<\/p>\n

*Andrea Sbarile si \u00e8 laureato in Scienze internazionali e diplomatiche presso l\u2019Universit\u00e0 di Genova discutendo una tesi sulla Single Euro Payments Area (SEPA)<\/em>. Attualmente \u00e8 laureando in Scienze internazionali e della cooperazione a Genova e si interessa\u00a0da alcuni anni di economia (soprattutto economia monetaria e teorie della crescita). Ha passato un periodo di studio (sei mesi) in ambito Social Work presso la Vechta University in Germania. Collabora come caporedattore presso la sezione \u201cEconomia, politica e attualit\u00e0\u201d del blog Mangiatori di cervello<\/a> dal 2015. Questo \u00e8 il suo primo articolo per Keynes Blog.<\/p>\n

Fonte:https:\/\/keynesblog.com\/2018\/02\/27\/1992-quando-svalutammo-la-moneta-per-svalutare-i-salari\/#more-7853<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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