{"id":45300,"date":"2018-10-20T11:30:03","date_gmt":"2018-10-20T09:30:03","guid":{"rendered":"http:\/\/appelloalpopolo.it\/?p=45300"},"modified":"2018-10-20T10:42:07","modified_gmt":"2018-10-20T08:42:07","slug":"il-bluff-del-debito-pubblico-secondo-zibordi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/appelloalpopolo.it\/?p=45300","title":{"rendered":"Il bluff del debito pubblico secondo Zibordi"},"content":{"rendered":"

Di MICIDIAL (Massimo Bordin e Giovanni Zibordi)<\/strong><\/p>\n

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La frequentazione del web mi ha fatto scoprire tanti imbecilli, ma anche una umanit\u00e0 vivace e intelligente che sa di economia pi\u00f9 degli economisti accademici (che tanti danni hanno fatto agli Achei\u2026 come direbbe Omero).<\/p>\n

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Gianni Zibordi.<\/figcaption><\/figure>\n

Uno di questi \u00e8\u00a0Giovanni Zibordi da Modena, che seguo da sempre sul sito cobraf.com, poi su monetazione.it e ora anche su twitter.\u00a0<\/strong>Nel suo profilo c\u2019\u00e8 scritto: \u201cAdvisor, trader. MBA, Italy\u201d.<\/p>\n

Da qualche tempo, in occasione del ritorno in gran spolvero dello spread, Zibordi mi sta stupendo pi\u00f9 del solito. Eccco perch\u00e8 mi sento in dovere di riportare per intero\u00a0il suo ultimo articolo per cobraf<\/a><\/strong>.<\/p>\n

Passano gli anni ma in Italia quando un governo deve fare una manovra economica tutto gira sempre intorno al debito pubblico. La UE e i \u201cmercati\u201d vogliono essere rassicurati che lo Stato pagher\u00e0 le rate e gli interessi sui CCT, Bot e Btp e l\u2019intero governo impiega mesi a decidere se fare un deficit del 2,4% piuttosto che dell\u20191,8% del PIL, una differenza % dello 0,6% del PIL cio\u00e8 8 miliardi alla fine.<\/p>\n

Ma questa differenza di 8 miliardi richiede trattative di settimane, agita i talk show e i giornali e marca la differenza tra un governo responsabile bene accetto alla UE e ai mercati (1,6% di deficit) e uno \u201cpopulista\u201d che fa esplodere lo \u201cspread\u201d e avviato al default (2,4% di deficit). Se lasci perdere la retorica e ti metti a leggere tabelle di numeri ti rendi conto che non ha senso.<\/p>\n

Cerchiamo\u00a0di essere precisi. La UE sapendo che di solito si sfora sempre (vedi sotto), voleva un 1,8% al massimo e Tria cercava di tenerlo a questa %, pensando che poi alla fine a consuntivo\u00a0si arrivava sul 2,2% o 2,4%. Con un DEF che indica un 2,4% di deficit come\u00a0\u201cimpegno\u201d quindi si suppone che si arrivi\u00a0alla fine ad un 2,8% di deficit circa. OK ?<\/p>\n

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Resta che \u00e8\u00a0una differenza di 8 miliardi l\u2019anno e sembra diventi\u00a0la fine del mondo.\u00a0\u00a0E se fosse tutto un bluff ? Ci dicono che \u201cl\u2019Italia ha 2,350 miliardi di debito\u201d per cui basta ora poco per scivolare gi\u00f9 per la china, le percezioni del resto del mondo (la UE e i Mercati) sono negative per cui vanno accontentati e rassicurati. Altrimenti la UE \u201cboccia\u201d la manovra, le agenzie di rating \u201cabbassano\u201d l\u2019Italia e il mercato \u201cci attacca\u201d.<\/p>\n

In pratica ti dicono che se, PER LA PRIMA VOLTA NELLA STORIA, lo Stato italiano non riduce il deficit a zero, ci sar\u00e0 un patatrac. Ma se guardi la storia anche solo degli ultimi dieci anni vedi che con deficit maggiori e sempre intorno al 3% di media non \u00e8 successo niente<\/p>\n

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Per vedere che questo discorso non ha senso bisogna iniziare notando che anche se il debito pubblico \u00e8 sui\u00a02,350 miliardi i titoli sul mercato sono molti meno, sui\u00a01,800\u00a0miliardi e sono questi di cui preoccuparsi. In secondo luogo, di questi 1,800 miliardi BCE e Bankitalia ne\u00a0hanno comprati 360 miliardi (con soldi \u201cstampati\u201d)<\/p>\n

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Quindi il totale dei titoli di stato di cui preoccuparsi \u00e8 sui 1,500 miliardi (non ho tempo di fare il calcolo esatto, ma i titoli sono sui 1,800 mld e sottraendo 360 mld della BCE avresti 1,440 miliardi). Parlare come fanno quasi tutti di \u201cquasi 2,400 miliardi di debito pubblico\u201d e invece parlare di 1,440 o 1,450 miliardi di titoli sul mercato da rifininziare sono due cose molto diverse (per chi avesse problemi con le sottrazioni, sono differenze di 800 miliardi in pi\u00f9 o in meno). Nel caso dei 360 mld di titoli della BCE\/Bankitalia \u00e8 infatti garantito che per almeno due anni\u00a0li\u00a0ricompriano quando scadono perch\u00e8 si sono impegnate a tenere il totale invariato<\/p>\n

Supponiamo allora che il governo italiano\u00a0ignori\u00a0 UE e mercati e\u00a0\u201ctiri\u00a0dritto\u201d\u00a0<\/strong><\/em>come dice Salvini. Dopo un poco di caos iniziale probabilmente non succede niente di grave. Ha senso tutta questa messinscena per 8 miliardi di differenza ? Il buon senso dice di no.<\/p>\n

La UE tutto quello che pu\u00f2 fare \u00e8 imporre una multa di 3 mld e non lo ha mai applicato a nessuno Stato anche quando violavano i limiti del 3% facendo deficit del 10% come Irlanda, Portogallo e Spagna, per cui se lo applicasse all\u2019Italia che fa un 2,4% verrebbe contestata dal governo italiano in sede legale.<\/p>\n

Le agenzie di rating se abbassano l\u2019Italia danno la spinta ai mercati di vendere ancora i Btp ? Sicuro, ma ricordatevi che i mercati hanno fatto oscillare i Btp infinite volte negli ultimi 25 anni e alla fine lo Stato italiano ha sempre pagato tutto, ha pagato la bellezza di circa 3,000 miliardi di interessi dal 1990<\/p>\n

La conseguenza della \u201cturbolenza\u201d dei mercati \u00e8 che il rendimento pu\u00f2 salire ancora dal 3,3% attuale al 4% o forse anche di pi\u00f9, 4,5% ad esempio o anche 5%<\/p>\n

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OK. Lasciamo ora perdere i titoli dei giornali e le polemiche dei talk show e ragioniamo solo sui numeri.<\/p>\n

In Germania e nord-europa con inflazione al 2% e rotti i titoli di stato rendono meno di zero, -0,5% sulle scadenze brevi e\u00a0al massimo 0,4% sui decennali. Quindi hai il povero risparmiatore germanico che perde ogni anno 1% o 2% l\u2019anno. In Italia con inflazione pi\u00f9 bassa, 1,2% ora, il risparmiatore italico godrebbe di un guadagno del \u00a03% al netto dell\u2019inflazione se i Btp salissero oltre il 4% di rendimento. In pratica avresti che un tedesco perde sul 2% l\u2019anno sui suoi soldi in titoli di stato e l\u2019italiano che guadagna un 2 o 3% l\u2019anno. Una differenza del 4 o 5% per noi.<\/p>\n

Ma il \u201crischio Italia\u201d\u00a0? il Default ? Discorsi catastrofici simili sono stati fatti nel 2011 quando appunto il rendimento dei Btp sal\u00ec al 5%. Il risultato \u00e8 stato che chi compr\u00f2 allora i Btp alla data di oggi tra cedole e apprezzamento ha guadagnato oltre il 50% cumulativo. Se vai pi\u00f9 indietro, al 2008, negli ultimi dieci anni i BTP avevano resto un totale cumulativo del 70% fino a quando non sono arrivati Salvini e Di Maio. Adesso, anche conteggiando una perdita media intorno al 10% da maggio, il rendimento cumulativo resta intorno al 60%<\/p>\n

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Nel mondo di oggi tutto il reddito fisso sta facendo perdere soldi, i bonds globali in media da inizio anno hanno perso intorno al -2% e se poi li hai comprati tramite fondi con i vari costi connessi probabilmente hai perso pi\u00f9 del -3%. Oggi abbiamo\u00a0tassi di interesse pi\u00f9 bassi della storia dell\u2019umanit\u00e0, tutti i paesi importanti pagano tra meno di zero e il 3% massimo (gli USA o l\u2019Australia o la Cina) e quando pagano il 3% come gli USA poi hanno anche inflazione al 3% per cui il rendimento reale \u00e8 sempre zero.<\/p>\n

L\u2019Italia in pratica \u00e8 l\u2019unico paese OCDE ora che paga rendimenti sui titoli di stato superiori all\u2019inflazione!<\/p>\n

Se allora un paese che ha un surplus estero del 2,5% del PIL e un enorme risparmio privato come l\u2019italia offrisse rendimenti del 4% o 5% arriverebbero fondi da tutto il mondo per comprarne e piano piano anche i risparmiatori italiani che stanno ora soffrendo perdite su tutti i loro fondi, gestioni e polizze che le banche hanno loro rifilato possono rendersi conto che i titoli di stato non gli fanno perdere come \u201cl\u2019industria del risparmio gestito\u201d.\u00a0Se stai perdendo un -3% medio su tutti i prodotti del\u00a0risparmio gestito della\u00a0banca perch\u00e8 ti deve fare schifo un 2 o 3% dei titoli di stato ?<\/em><\/strong><\/p>\n

Pu\u00f2 darsi quindi che questa manovra di Di Maio e Salvini non faccia niente per la crescita perch\u00e8 troppo infarcita di sussidi e trasferimenti e senza riduzione di tasse vere o investimenti.<\/p>\n

Ma \u00e8 una manovra che aumenta il deficit di soli 8 miliardi alla fine e tutto il can can sul disastro che creer\u00e0 \u00e8 probabilmente\u00a0il solito bluff del mondo finanziario che sui titoli di stato da decenni specula prima in basso e poi li compra e li tiene e incassa grasse cedole.<\/em><\/strong><\/p>\n

La manovra del governo non fa molto\u00a0per i giovani, le imprese e gli investimenti, ma \u00e8 una manovra di entit\u00e0 modesta, che non scassa nessun bilancio pubblico. Salvini fa bene a dire che tira dritto e chiamare il bluff della UE per ora. Il difetto della manovra \u00e8 invece che non sostiene abbastanza l\u2019economia la quale sta rallentando e non contiene misure alternative. Ma in termini puramente finanziari c\u2019\u00e8 tanta retorica, da entrambe le parti, che copre una realt\u00e0 modesta.<\/p>\n

La verit\u00e0 \u00e8 che alla UE odiano Salvini per via dell\u2019immigrazione, se la stessa manovra l\u2019avesse fatta il PD ci sarebbe stata qualche discussione dietro le quinte e poi sarebbe passata con questo famoso 2,4% accampando qualche scusa.\u00a0Dato che Salvini minaccia tutto l\u2019impianto culturale e sociale della UE che punta all\u2019immigrazione di massa dal terzo mondo in Europa, qualunque piccola deviazione dai \u201cparametri\u201d viene amplificata per cercare di indebolirlo<\/strong><\/em><\/p>\n

C\u2019\u00e8 quindi un can can terribile contro il governo\u00a0spendaccione, irresponsabile-venezuelaaaaaa-default-Piano B segreto-rovina il risparmio-argentinaaaaa- ecc\u2026mentre in realt\u00e0, se uno guarda i semplici numeri, la manovra pu\u00f2 essere criticata, ma perch\u00e8 modesta e perch\u00e8 non riduce le tasse, non certo perch\u00e8 porta al default.Se sfori dello 0,6% del PIL rispetto a quello che voleva la UE, si parla di \u00a08 miliardi e lo Stato non smetter\u00e0 di pagare interessi visto che incassa 760 mld di tasse \u00a0E LA MANOVRA NON RIDUCE NEANCHE DI UN 1 MILIARDO LE TASSE ALLA FINE.<\/p>\n

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Per cui il governo con questo budget\u00a0avr\u00e0 i soldi per ripagare i Btp. Se il \u201cmercato\u201d vuole rendimenti pi\u00f9 alti sulle nuove emissioni ora, bene\u2026 il governo spender\u00e0 \u00a05 o 6 o 7\u00a0mld in pi\u00f9 l\u2019anno prossimo per pagarli. Questo per\u00f2 beneficia chi ora compra le nuove emissioni, perch\u00e8\u00a0i soldi che lo Stato paga di interessi non si volatilizzano, finiscono in tasca a qualcuno. L\u2019importante sarebbe che fosse italiano ora.<\/strong><\/em><\/p>\n

Dal punto di vista del risparmiatore italico, di cui tutti si preoccupano tanto ora, ci saranno dei bei rendimenti reali, se gli interessano. E\u2019 messo molto peggio quello tedesco che perde un -1 o -2% l\u2019anno ora quando compra titoli di stato, che quello italiano che ora pu\u00f2 guadagnare un 2% netto reale. Se la spread sale ancora pu\u00f2 guadagnare anche un 3% netto reale, sopra l\u2019inflazione.<\/p>\n

In un mondo in cui\u00a0ora tutti perdono soldi con il reddito fisso da almeno un anno a questa parte comprando qualunque bonds governativo o corporate,\u00a0i bonds italiani\u00a0battono i rendimenti (reali) \u00a0di chiunque altro nel mondo avanzato. E\u2019 perch\u00e8 sono molto rischiosi\u00a0?\u00a0La nostra economia \u00e8\u00a0deludente fin che vuoi in termini di crescita,\u00a0ma \u00e8 stabile, stabile nel senso che rimane nell\u2019euro e non da default visto che lo Stato preferisce continuare a tassare i suoi cittadini per pagare gli interessi invece che tentare misure alternative\u2026<\/p>\n

CONCLUSIONE<\/p>\n

Non ci sono chance di ritorno alla Lira (l\u2019ultimo sondaggio indica che chi vuole uscire dall\u2019euro \u00e8 meno del 30%) e lo Stato di fatto mantiene l\u2019austerit\u00e0, perch\u00e8 se guardi bene la manovra non riduce le tasse. Da quando esistono i Btp, questa \u00e8 la decima volta che si crea\u00a0questo\u00a0\u201cpanico\u201d, ma ogni volta poi non succede niente e lo stato italiano continua a dissanguare i contribuenti per pagare gli interessi sui BTP..<\/p>\n

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Fonte:\u00a0http:\/\/micidial.it\/2018\/10\/il-bluff-del-debito-pubblico-secondo-zibordi\/<\/a><\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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