di CARLO CLERICETTI
\n<\/b><\/p>\n
In questi giorni lo scontro in Europa sembra concentrarsi soprattutto sugli eurobond, ossia titoli di debito emessi da una istituzione dell\u2019Unione che godano di una garanzia comune degli Stati e quindi siano considerati sicuri dai mercati e possano essere collocati ad interesse molto basso. Certo una soluzione del genere aiuterebbe, e si collocherebbe nella prospettiva di una Ue che voglia rafforzare i legami al suo interno e procedere in una prospettiva di costruzione di una sempre maggiore unit\u00e0.<\/p>\n
Per\u00f2 gli eurobond, ammesso e niente affatto concesso che si trovasse un accordo per vararli, non si fanno in pochi giorni. Quando la presidente della Commissione von der Leyen parla delle necessarie garanzie non \u00e8 una scusa per ostacolarli, o per lo meno non solo. Niente che non si possa risolvere \u2013 se si volesse \u2013 ma non in cinque minuti, come non si fa in altri cinque minuti un piazzamento sul mercato di importi che dovrebbero essere elevatissimi. Poi, bisognerebbe valutare bene se gli eurobond non siano spiazzanti per i titoli pubblici che continueranno ad essere emessi dai singoli Stati; e se le garanzie poste al loro servizio non indeboliscano la posizione patrimoniale degli Stati che le offrono. Insomma, un lavoro tecnicamente complesso che richiederebbe \u2013 se per assurdo fossero approvati domani \u2013 almeno alcuni mesi. Non \u00e8 uno strumento adatto per affrontare un\u2019emergenza come quella che ci ha colpito, che richiede interventi immediati.<\/p>\n
Lo strumento adatto \u00e8 uno solo, la Banca centrale europea. Per affrontare l\u2019emergenza gli Stati dovrebbero emettere titoli senza scadenza con un interesse prossimo allo zero, e questi titoli dovrebbero essere acquistati dalla Bce. E\u2019 quello che chiama \u201cmonetizzazione del debito\u201d, ed equivale a stampare banconote. I Trattati e lo statuto della Bce vietano, ma in una situazione straordinaria come questa un qualche meccanismo che eluda questo divieto si potrebbe e dovrebbe trovare. Altrimenti, sarebbe come vietare ai pompieri di gettare acqua sulla casa che brucia perch\u00e9 in quel modo si rovina il parquet.<\/p>\n
Che questa sia una mossa necessaria lo affermano ormai molti economisti, anche di grande fama\u00a0come ad esempio Paul De Grauwe,<\/a>\u00a0anche quelli che fino a ieri hanno predicato l\u2019austerit\u00e0,\u00a0come Francesco Giavazzi e Guido Tabellini.<\/a>\u00a0Ma l\u2019elenco sarebbe lungo. Tra i politici, invece, sembra che si abbia paura persino di pronunciare la parola. Posso sbagliarmi, ma mi sembra che solo Stefano Fassina\u00a0abbia sostenuto da subito e con forza<\/a>\u00a0questa soluzione.<\/p>\n L\u2019acquisto di bond senza scadenza da parte della Bce, in una misura che potrebbe essere di almeno il 10% del Pil di ciascuno Stato membro, sarebbe un finanziamento che \u00e8 possibile attuare nei tempi brevissimi che la crisi richiede e che non aggraverebbe ulteriormente il rapporto debito\/Pil, gi\u00e0 destinato ad impennarsi per l\u2019inevitabile riduzione del denominatore (ossia del Pil). Inoltre sarebbe a costo quasi zero.<\/p>\n Quali sono gli ostacoli? La vecchia storia che stampare moneta alimenta l\u2019inflazione? Chi lo affermasse oggi si coprirebbe di ridicolo, perch\u00e9 la storia dell\u2019ultimo decennio ha dimostrato che non esiste un legame meccanico tra quantit\u00e0 di moneta e inflazione. Senza contare che ora c\u2019\u00e8 il rischio opposto, ossia quello di deflazione, contro la quale \u00e8 assai pi\u00f9 problematico combattere. Inoltre c\u2019\u00e8 da considerare che tutte le pi\u00f9 importanti banche centrali stanno facendo proprio questo, a riprova che in questa situazione \u00e8 la strada da prendere.<\/p>\n Gli ostacoli veri, nell\u2019Unione europea, sono quelli ideologici: se qualcuno far\u00e0 questa proposta trover\u00e0 certamente l\u2019opposizione dei soliti \u201cpaesi del no\u201d. Ma se l\u2019Italia \u00e8 riuscita a coinvolgere per la richiesta di eurobond ben 14 paesi, dovrebbe correggere il tiro e convincerli invece di quale sia la strada migliore. Che cosa poi possa accadere \u00e8 impossibile prevederlo ora, ma stavolta non siamo isolati nell\u2019affermare che le risposte dei \u201cpaesi del no\u201d sono del tutto inadeguate ai problemi che incalzano.<\/p>\n Per gli eurobond, poi, ci sar\u00e0 tempo. Potranno essere una cartina di tornasole per verificare se davvero si vuole procedere nella costruzione europea o se questa Ue dev\u2019essere solo un mercato in cui i vari Stati, invece di aiutarsi l\u2019un con l\u2019altro, cercano di prevalere anche a scapito del vicino.<\/p>\n <\/p>\n