{"id":59115,"date":"2020-06-09T10:30:54","date_gmt":"2020-06-09T08:30:54","guid":{"rendered":"http:\/\/appelloalpopolo.it\/?p=59115"},"modified":"2020-06-09T00:10:22","modified_gmt":"2020-06-08T22:10:22","slug":"christine-e-i-cannibali-la-politica-monetaria-fra-ultimatum-e-contro-ultimatum","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/appelloalpopolo.it\/?p=59115","title":{"rendered":"Christine e i Cannibali: la politica monetaria fra ultimatum e contro-ultimatum"},"content":{"rendered":"

da TERMOMETRO GEOPOLITICO<\/strong><\/p>\n

(Musso)<\/strong><\/p>\n

L\u2019offerta della Lagarde \u2013 che oggi interviene al Parlamento europeo \u2013 alla Corte di Karlsruhe. Baster\u00e0? Come reagiranno i tedeschi?<\/p>\n

In Europa, prosegue la saga di Karlsruhe. Da Bce, quella corte aveva preteso \u201cuna nuova decisione che dimostri in modo comprensibile e comprovato che gli obiettivi di politica monetaria perseguiti\u2026 non sono sproporzionati rispetto agli effetti di politica economica e fiscale risultanti dal programma\u201d.<\/p>\n

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La posizione del Bundestag \u2013 Quella che potrebbe essere la vera posizione tedesca \u00e8 riflessa nel comportamento del presidente del Bundestag Sch\u00e4uble, il quale ha provveduto a che non partisse alcuna richiesta: n\u00e9 verso Bce, il che pare normale, ma neppure verso Bundesbank, il che pare in contrasto con la sentenza di Karlsruhe pur se nella parte di quella pi\u00f9 debole.<\/p>\n

Egli si sarebbe detto in attesa di un qualche atto formale da parte di Bce. Un atto formale che potrebbe somigliare a quello delineato in un importante articolo di Handelsblatt. In esso, prima si esplorava la possibilit\u00e0 che il Consiglio Bce pubblicasse \u201cun chiarimento alla sua politica monetaria, senza fare alcun riferimento diretto alla sentenza\u201d. Chiarimento per modo di dire, per\u00f2, in quanto esso avrebbe dovuto includere precisazioni del tipo \u201cnon reagire alla deflazione nel breve termine \u2013 piani per la riduzione dei portafogli obbligazionari \u2013 il sostegno dei governi deve essere condizionato\u201d, secondo le indicazioni del professore a Francoforte e consigliere del governo Volker Wieland.<\/p>\n

In difetto, l\u2019articolo continuava suggerendo che, se \u201cla Bundesbank dovesse porre fine alla sua partecipazione al programma di acquisto, ci\u00f2 non avrebbe quasi alcun impatto sulla politica monetaria\u201d, in quanto i suoi acquisti avrebbero potuto essere effettuati da Bce stessa ovvero, in difetto, \u201ci tassi di interesse dei Bund sono comunque inferiori allo zero, molto pi\u00f9 importanti sono gli acquisti di obbligazioni da Paesi fortemente indebitati\u201d che potrebbero comunque continuare. L\u2019articolo offriva persino una interpretazione giuridica: l\u2019inclusione dei Bund nel QE non risale a ragioni di politica monetaria, bens\u00ec ad una richiesta della Germania, \u201cse la Bundesbank dovesse uscire [dal programma di acquisti], questa richiesta potrebbe essere obsoleta, poich\u00e9 si sgancerebbe dal Programma proprio il Paese che con la massima enfasi la ha avanzata\u201d.<\/p>\n

La partecipazione al QE come privilegio rinunciabile, insomma. Nella prospettiva di un aumento dei tassi in Germania, col\u00e0 tanto agognato. Vero \u00e8 che tale aumento dei tassi in Germania non potr\u00e0 mai esserci, poich\u00e9 l\u2019uscita di Bundesbank dal QE innescherebbe dal resto dell\u2019Eurozona in Germania una fuga dei capitali, prodromica all\u2019imposizione di un controllo movimenti dei capitali fra l\u2019Euro tedesco e l\u2019Euro di Bce francese\u2026 ma questa \u00e8 un\u2019altra storia.<\/p>\n

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L\u2019offerta di Lagarde \u2013 Effettivamente, gioved\u00ec 4 giugno, Bce ha assunto una \u201cnuova decisione\u201d. Non si sa se direttamente attinente pure al QE che aveva costituito l\u2019oggetto della sentenza. Decisione apparentemente fornita di una valutazione degli effetti collaterali, che verr\u00e0 pubblicata \u201cmore solito\u201d nel resoconto delle minute del Consiglio; ci si immagina vi si troveranno 50 chilogrammi di allegati, altrimenti non si capisce perch\u00e9 mai Karlsruhe dovrebbe poter giudicare soddisfacente ci\u00f2 che ieri giudicava insoddisfacente al punto di imporre il rimedio drastico del ritiro di Bundesbank dal QE.<\/p>\n

Handelsblatt notava l\u2019assenza, nelle parole di Lagarde, di un riferimento esplicito a Bundesbank, al contrario delle parole pochi giorni prima pronunciate da Isabel Schnabel la quale aveva parlato di una \u201ccomunicazione fra la Bundesbank e il Bundestag e il governo tedesco\u201d. Siccome la Bundesbank avrebbe fatto nel frattempo sapere di non gradire di essere coinvolta, sembrerebbe che gli eventuali 50 chilogrammi di allegati siano tutto ci\u00f2 che verr\u00e0 offerto, immediatamente a Berlino e mediatamente a Karlsruhe.<\/p>\n

Casomai Berlino stesse considerando di contentarsi di tale resoconto, cio\u00e8 di arrendersi, interessano particolarmente i termini della eventuale resa. Lagarde ha insistito sulla univoca prevalenza dell\u2019obiettivo della stabilit\u00e0 dei prezzi (che \u00e8 il contrario della proporzionalit\u00e0 pretesa da Karlsruhe), nonch\u00e9 (con parole recitate e ripetute tre volte) spinto il PEPP alla massima potenza in direzione opposta al volere della corte, con attinenza, quanto meno, alla pretesa: che il volume degli acquisti sia limitato sin dall\u2019inizio; che la ripartizione degli acquisti sia strettamente proporzionale al peso di ciascun Paese nel capitale di Bce; che solo in casi eccezionali le obbligazioni acquistate siano detenute fino alla scadenza. Un ultimo paletto, che Bce acquisti unicamente titoli di Stato degli Stati membri che godano di un rating minimo, a dar retta a Fubini pare destinato a cadere a breve.<\/p>\n

Lo stesso presidente di Bundesbank Weidmann avrebbe fatto notare a Lagarde che, a tali condizioni, Karlsruhe avrebbe sicuramente giudicato il PEPP non come politica monetaria, bens\u00ec come finanziamento monetario degli Stati, vietatissimo dal Trattato. Obiezione alla quale Lagarde ha risposto, in conferenza stampa, con un sofisticato giro di parole, che ha lasciato a taluno l\u2019impressione fallace che pure Weidmann fosse d\u2019accordo.<\/p>\n

Insomma, la \u201cnuova decisione\u201d di Bce appare molto ma molto lontana dai summenzionati desiderata di Sch\u00e4uble, come espressi del professor Wieland e pubblicati da Handelsblatt.<\/p>\n

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La reazione in Germania, in Francia e in Italia \u2013 Il giudizio di Sch\u00e4uble \u00e8 importante in quanto, se Lagarde otterr\u00e0 la resa incondizionata che pretende, dipender\u00e0 dalla reazione del Bundestag. Il quale ne dibatte da settimane. A caldo, in Germania Handelsblatt appariva possibilista, mentre la FAZ dava di matto, e v\u2019\u00e8 da attendersi che, nei prossimi giorni e \u201cmore solito\u201d, sia Bundesbank che Karlsruhe facciano trapelare sulla stampa tedesca il proprio disappunto.<\/p>\n

In Francia, Les Echos gustava la provocazione, Le Monde riconosceva la monetizzazione del debito, Cochard la descriveva sino alle conseguenze logiche ultime, Lib\u00e9ration si appellava alla clemenza della corte, n\u00e9 pare un caso che Alain Minc abbia scelto proprio l\u2019indomani del raddoppio del PEPP per comparire su La Repubblica a ripetere la propria proposta di radicale monetizzazione del debito.<\/p>\n

In Italia, \u00e8 comparso un sorprendente comunicato di congratulazioni a Lagarde del presidente della Repubblica, lui in persona: circostanza francamente irridente la corte di Karlsruhe; Fubini ammetteva candidamente che di finanziamento monetario degli Stati si tratta; Dragoni tirava la logica conclusione: \u201cNon \u00e8 pi\u00f9 una follia ipotizzare un disfacimento dell\u2019eurozona, ma con un\u2019uscita della Germania anzich\u00e9 dell\u2019Italia\u201d.<\/p>\n

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Oggi al Parlamento europeo \u2013 Oggi luned\u00ec 8 giugno, Lagarde torna a parlare, questa volta al Parlamento europeo in regolare audizione. Sar\u00e0 incalzata dagli europarlamentari tedeschi, fra i quali avrebbe preso lo stendardo un tale Sven Simon, del partito di Sch\u00e4uble. Ella verr\u00e0, immaginiamo, fornita dei 50 chilogrammi di allegati al resoconto delle minute del Consiglio, recanti la pi\u00f9 approfondita delle valutazioni degli effetti collaterali del QE e del PEPP\u2026 ma del PEPP spinto alla massima potenza in direzione opposta al volere espresso della corte di Karlsruhe.<\/p>\n

In alternativa, ella potr\u00e0 annunciare s\u00ec i 50 chilogrammi di allegati, ma non al resoconto delle minute del Consiglio, bens\u00ec al bilancio consolidato 2019 dell\u2019Eurosistema in uscita l\u2019indomani, marted\u00ec 9 giugno. Allegati recanti la pi\u00f9 approfondita delle valutazioni degli effetti collaterali, questa volta solo del QE, giacch\u00e9 il PEPP \u00e8 comparso solo quest\u2019anno\u2026 ma non si tratterebbe della \u201cnuova decisione\u201d pretesa da Karlsruhe.<\/p>\n

Come reagiranno i tedeschi? Affaire \u00e0 suivre.<\/p>\n

Fonte:<\/strong>\u00a0http:\/\/www.atlanticoquotidiano.it\/quotidiano\/christine-e-i-cannibali-la-politica-monetaria-fra-ultimatum-e-contro-ultimatum\/<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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