{"id":69807,"date":"2022-01-18T10:00:09","date_gmt":"2022-01-18T09:00:09","guid":{"rendered":"https:\/\/appelloalpopolo.it\/?p=69807"},"modified":"2022-01-17T20:42:37","modified_gmt":"2022-01-17T19:42:37","slug":"silenzio-a-francoforte","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/appelloalpopolo.it\/?p=69807","title":{"rendered":"Silenzio a Francoforte"},"content":{"rendered":"

di TELEBORSA (Guido Salerno Aletta)<\/strong><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

La BCE condizionata da vincoli, asimmetrie strutturali e troppi errori<\/em><\/p>\n

“Quieta non movere”: si dar\u00e0 un calcio al barattolo, per dirla in modo meno aulico.<\/p>\n

Non ci saranno grandi novit\u00e0, nella prossima riunione:<\/p>\n

– chiusura del PEPP a marzo, come da programma;<\/p>\n

– prosecuzione del Qe che verr\u00e0 modulato in funzione dell’andamento dell’economia e dei prezzi;<\/p>\n

– mantenimento dei tassi di riferimento ai livelli attuali;<\/p>\n

– reinvestimento delle detenzioni di titoli di Stato alle scadenze.<\/p>\n

La ventata di rialzo dei tassi di interesse che \u00e8 gi\u00e0 in corso da quasi un anno, riportando ormai ad un soffio dallo zero il tasso negativo sui Bund e facendo lievitare ad oltre 130 punti base lo spread dei BPT, sar\u00e0 alimentata dalle decisioni della Fed che va gi\u00f9 di tapering avendo gi\u00e0 programmato fino a quattro rialzi dei tassi gi\u00e0 nel corso del 2022.<\/p>\n

Manca un quadro politico ed istituzionale che consenta alla BCE di assumere una strategia chiara. Bisogna rinviarla a dopo: “a dopo” le elezioni del Presidente della Repubblica in Italia ed in Francia; “a dopo” la definizione di un programma che sterilizzi a lungo termine le detenzioni di debiti pubblici accumulati dalla BCE a partire dal 2020 sulla base del PEPP e forse anche di quelli derivanti dal PSPP a partire dal 2013; “a dopo” la riforma del Fiscal Compact.<\/p>\n

Il fatto \u00e8 che, a partire dal 2020, a causa della pandemia e delle limitazioni delle attivit\u00e0 economiche e sociali volte a ridurre i contagi, si sono accumulati nuovi problemi:<\/p>\n

i debiti pubblici sono cresciuti notevolmente per sostenere le famiglie e le imprese;<\/p>\n

molte situazioni di sofferenza non sono ancora emerse per via delle garanzie pubbliche concesse alle imprese sulle erogazioni di liquidit\u00e0 erogare dalle banche;<\/p>\n

i rialzi dei prezzi dell’energia elettrica, del gas e di tante materie prime stanno facendo lievitare i costi delle imprese e riducendo il potere di acquisto delle famiglie;<\/p>\n

lo spazio per nuovi “scostamenti” di bilancio in deficit si \u00e8 fatto sensibilmente pi\u00f9 limitato, se non ormai nullo.<\/p>\n

La spinta propulsiva che era stata prospettata a partire dal luglio 2020 con il NGUE si \u00e8 andata progressivamente esaurendo, per tre motivi:<\/p>\n

la transizione energetica volta alla completa decarbonizzazione della produzione \u00e8 oggetto di ripensamento a Bruxelles, con la definizione di una nuova “tassonomia” che includerebbe il gas ed il nucleare come fonti ammissibili nella fase di transizione;<\/p>\n

solo l’Italia, e per pochi spicci la Spagna e la Romania, ha richiesto di poter accedere ai loan (prestiti) in aggiunta ai grant (erogazioni a fondo perduto) riducendo enormemente l’impatto teorico degli investimenti che sarebbero stati finanziati con i fondi reperiti sul mercato da Bruxelles;<\/p>\n

i grant che verranno erogati ai singoli Stati sulla base del NGUE si fondano su corrispondenti aumenti delle risorse proprie della Unione, e quindi si tratta di una partita di giro da coprire con nuove tasse. Gli aumenti di quelle sulla plastica non riciclata ed altri proventi ambientali sono rimasti ancora da definire concretamente.<\/p>\n

C’\u00e8 un errore fondamentale, da cui si sta uscendo a stento: i tassi nominali negativi sui bond, che \u00e8 stato determinato dal modo con il quale la BCE ha gestito il PSPP. Ha comprato, infatti, per parit\u00e0 di trattamento, anche i titoli di Stato che venivano considerati safe asset, come i Bund tedeschi, che non solo erano gi\u00e0 scarsi sul mercato ma gi\u00e0 rendevano pochissimo per il ridotto rischio sotteso.<\/p>\n

I rendimenti nominali negativi di questi anni hanno determinato una forte riduzione dei proventi di Assicurazioni, Fondi previdenziali e Banche. Anche la nuova liquidit\u00e0 non \u00e8 entrata tutta nel circuito dell’economia reale attraverso il credito: visto che i titoli di Stato sono considerati risk free dal punto di vista dell’assorbimento del capitale a fini prudenziali, le Banche hanno preferito acquistare titoli di Stato, anche rimettendoci con i tassi nominali negativi, piuttosto che assumersi il rischio di aumentare il credito e quindi anche le riserve di capitale a copertura dei rischi.<\/p>\n

C’\u00e8 stato dunque un cortocircuito nel sistema bancario tra la convenienza a detenere titoli di Stato, anche se con rendimenti nominali negativi, la riduzione dei margini di interesse che ne \u00e8 derivata e l’aumento del costo del capitale necessario per coprire i rischi derivante dalla erogazione del credito. Un Paese come l’Italia, per definizione “bancocentrico” e con un enorme debito pubblico, ha visto progressivamente sterilizzarsi il canale creditizio.<\/p>\n

Fonte:\u00a0<\/strong>https:\/\/www.teleborsa.it\/Editoriali\/2022\/01\/14\/silenzio-a-francoforte-1.html#.YeXGI2TSJPw<\/a><\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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